投資要點(diǎn)630搶裝刷新歷史新高，下半年和未來(lái)三四年光伏需求依舊堅(jiān)挺。2017年標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)幅度達(dá)13%-19%，630搶裝刷新歷史新高，2017年上半年光伏新增裝機(jī)達(dá)24.4GW，累積裝機(jī)達(dá)到102.6GW，光伏裝機(jī)正式邁入100GW俱樂部。就光伏行業(yè)的需求來(lái)說(shuō)，下半年在分布式光伏、領(lǐng)跑者基地、光伏扶貧、美國(guó)“201”訂單以及歐、印裝機(jī)旺季到來(lái)等因素帶動(dòng)下，光伏需求依舊旺盛；中長(zhǎng)期來(lái)看，能源局印發(fā)的《關(guān)于可再生能源發(fā)展十三五規(guī)劃實(shí)施的指導(dǎo)意見》指出2017-2020年光伏電站建設(shè)規(guī)模為86.5GW（含32GW領(lǐng)跑者項(xiàng)目），考慮到分布式以及自管省份等因素的影響，預(yù)計(jì)2017-2020年每年光伏建設(shè)規(guī)模將達(dá)到35GW。
困擾運(yùn)營(yíng)端的棄光限電和補(bǔ)貼拖欠問題有望緩解，疊加平價(jià)上網(wǎng)漸進(jìn)，裝機(jī)端需求釋放或超預(yù)期。隨著裝機(jī)體量的快速增加，棄光限電和補(bǔ)貼拖欠的問題成為關(guān)注的焦點(diǎn)。在非水電可再生能源電力消納比重目標(biāo)的潛在影響以及棄光率紅線等政策驅(qū)動(dòng)下，存量光伏消納明顯改善；與此同時(shí)，光伏增量呈現(xiàn)“中東部化+分布式化”的趨勢(shì)，消納條件良好。
雖然補(bǔ)貼缺口已達(dá)500億，但“開源節(jié)流”的應(yīng)對(duì)框架已形成，補(bǔ)貼拖欠的影響有望緩解。另一方面，光伏平價(jià)上網(wǎng)漸進(jìn)，一旦光伏發(fā)電具有成本優(yōu)勢(shì)的觀念得到認(rèn)可，在經(jīng)濟(jì)性和環(huán)境友好性的雙重驅(qū)動(dòng)下，光伏裝機(jī)端的需求將進(jìn)一步釋放，行業(yè)空間有望打開。
在平價(jià)上網(wǎng)臨近和分布式快速發(fā)展的帶動(dòng)下，高效化成為光伏產(chǎn)品的必然趨勢(shì)，中長(zhǎng)期來(lái)看，PERC產(chǎn)能需求旺盛。據(jù)我們測(cè)算，當(dāng)組件功率由270W提高360W的過(guò)程中，在總裝機(jī)一定時(shí)，系統(tǒng)BOS成本降低25%，高效化成為平價(jià)上網(wǎng)的重要推手；另一方面，在面積一定時(shí)，發(fā)電量提高33%，因此在分布式大發(fā)展時(shí)，對(duì)有限屋頂資源的高效利用也是必然的選擇。而在主要高效技術(shù)路線中，PERC需求旺盛，若2020年P(guān)ERC市場(chǎng)份額達(dá)到光伏行業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)的53%，那么國(guó)內(nèi)PERC（多晶黑硅+PERC、單晶PERC）產(chǎn)能的缺口將達(dá)到15.4GW。
投資建議：在棄光限電改善、分布式大發(fā)展、裝機(jī)需求維持高位以及電池高效化的背景下，重點(diǎn)推薦光伏運(yùn)營(yíng)商林洋能源（中東部分布式龍頭）和制造業(yè)龍頭隆基股份(601012,股吧)（全球單晶龍頭）、陽(yáng)光電源(300274,股吧)（逆變器龍頭）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源政策不及預(yù)測(cè)，光伏裝機(jī)不及預(yù)期，棄光限電改善不及預(yù)期，產(chǎn)能擴(kuò)張超預(yù)期。
